华西证券股份有限公司崔琰,郑青青近期对新泉股份(603179)进行研究并发布了研究报告《系列点评二十六：收入高速增长 剑指全球内外饰龙头》，本报告对新泉股份给出买入评级，当前股价为48.16元。

新泉股份(603179)

事件概述

公司发布公告： 预计 2023 年前三季度实现营业收入 72.5 亿元到 73 亿元，同比增长 53.57% 到 54.63%。

分析判断:

收入高速增长 订单持续放量

按预告中值测算， 公司 2023Q1-Q3 营收 72.8 亿元，同比+54.1%， 其中 2023Q3 营收 26.4 亿元，同比+38.5%，环比+7.5%， 收入持续快速增长。 分产品看： 2023Q1-Q3 仪表板总成销量 375.8 万套，同比+54.6%， 顶置文件柜总成销量 9.6 万套，同比+61.4%， 门内护板总成销量 112.9 万套，同比+54.9%， 立柱护板总成销量 17.3 万套，同比-1.1%， 保险杠总成 8.0 万套，同比+12.8%，流水槽盖板总成 15.1 万套，同比-13.9%，其他销量 61.1 万套，同比+80.8%。公司仪表板总成业务和门内护板总成驱动营收增长， 根据公司公告， 我们判断主要受益于公司不断拓展新能源项目， 实现更多新能源车型配套， 新业务取得进展良好，获得部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造， 公司客户订单持续放量。

乘用车： 横向拓品类 市占率稳步向上

客户+： 公司积极拥抱新能源， 进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、比亚迪(002594)、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型， 并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，新能源驱动高成长。

产品+：公司从内饰件（主副仪表板、门板、立柱等）逐步拓展到外饰件（保险杠、塑料尾门等），单车配套价值有望过万元， 同时公司前瞻性布局碳纤维材料，外饰加速拓展。2020/2021/2022 年公司在乘用车领域市占率稳步提升，分别达 5.59%/8.69%/13.95%。 中长期看，全球车企降本压力加大下，内外饰进口替代加速， 根据我们测算， 全球内外饰市场规模达万亿元，我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。

产业布局：公司积极进行基地建设，合理规划产业布局，2023H1， 公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材， 以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求， 加码未来订单，前瞻布局，进一步提升公司响应能力。

商用车：底部向上可期 拓品类+全球化提份额

公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等， 我们预计配套份额达 60%以上，未来将通过拓品类、 借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。 短期看， 我们判断随着疫后经济修复， 重卡销量有望周期向上，预计 2023 年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡献增量。 此外， 2023 年 2 月，公司拟向墨西哥新泉增加投资 5,000 万美元，进一步扩充产能，全球化进展加速。

投资建议

新势力供应链+自主品牌供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户， 有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率的加速提升。考虑到公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升， 维持盈利预测： 预计 2023-25 年营收为102.9/143.5/176.1 亿元，归母净利为 8.3/12.5/16.0 亿元， EPS 为 1.70/2.57/3.28 元， 对应 2023 年 9 月 21 日收盘价 48.85 元 PE 29/19/15 倍， 维持“买入”评级。

风险提示

乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.2亿，根据现价换算的预测PE为29.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为58.71。

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